近日，全國(guó)政協(xié)委員、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行理事屠光紹在CWM50 2022資管峰會(huì)上以“三大轉(zhuǎn)型與資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”為題作主旨演講。

他認(rèn)為，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)型是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型是主要內(nèi)容，資管行業(yè)發(fā)展生態(tài)的建設(shè)是必要保障。

聚焦于如何形成長(zhǎng)期投資的發(fā)展生態(tài)，他提出了三點(diǎn)建議：一是建基礎(chǔ)制度，強(qiáng)化支撐資本市場(chǎng)和資管行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性；二是鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金來(lái)源；三是有效、生動(dòng)、有針對(duì)性地推進(jìn)投資者教育。

以下是發(fā)言實(shí)錄整理。

圍繞“三大轉(zhuǎn)型與資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，我談三點(diǎn)意見(jiàn)。

市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)型

是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力

資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵在于資管行業(yè)是否能滿足市場(chǎng)的需求。滿足的越好，資管行業(yè)的發(fā)展就越有基礎(chǔ)，對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展也越有支撐。當(dāng)前的市場(chǎng)需求正在發(fā)生變化，我們要看資管行業(yè)能否適應(yīng)這樣的變化。

市場(chǎng)對(duì)于資管行業(yè)需求的轉(zhuǎn)型主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是居民財(cái)富結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。居民財(cái)富結(jié)構(gòu)的形成、增長(zhǎng)、變化有其規(guī)律。特別要注意的是，收入增長(zhǎng)水平、人口老齡化、城鎮(zhèn)化這三大因素使居民財(cái)富結(jié)構(gòu)處在一個(gè)重要的轉(zhuǎn)型期。

居民財(cái)富結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型具體表現(xiàn)為：

1.從儲(chǔ)蓄到非儲(chǔ)蓄；

2.從實(shí)物資產(chǎn)到金融資產(chǎn)。過(guò)去的實(shí)物資產(chǎn)是房地產(chǎn)，它在相當(dāng)程度上扮演了金融投資的功能，現(xiàn)在房地產(chǎn)依然非常重要，但要回歸正常狀態(tài)——居民的財(cái)富結(jié)構(gòu)一定會(huì)從實(shí)物資產(chǎn)越來(lái)越向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型；

3.單一配置到多元配置?？傮w而言，居民財(cái)富結(jié)構(gòu)的重要轉(zhuǎn)型，對(duì)資管行業(yè)能不能滿足這種轉(zhuǎn)型提出了新的需求。

二是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型必然導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要轉(zhuǎn)型。過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能逐漸衰弱，現(xiàn)在迫切需要有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。當(dāng)前越來(lái)越受重視的科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展等就是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。

經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型必然帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，其中很重要的一點(diǎn)是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生大的變化。

科技創(chuàng)新說(shuō)明我們?cè)絹?lái)越關(guān)注科技資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展說(shuō)明數(shù)據(jù)資產(chǎn)越來(lái)越被重視；強(qiáng)調(diào)綠色發(fā)展說(shuō)明越來(lái)越關(guān)注綠色資產(chǎn)，例如“碳中和”與“碳達(dá)峰”需要巨大的資金投入，如何通過(guò)資管行業(yè)把社會(huì)資金有效引導(dǎo)到新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，這就是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)型。

經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)型必然帶來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)特性、資產(chǎn)特征、資產(chǎn)形態(tài)的重要變化。資產(chǎn)管理者能否適應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型，這就是市場(chǎng)需求。

三是理財(cái)方式主體的轉(zhuǎn)型。它對(duì)機(jī)構(gòu)投資人也是重要?jiǎng)恿ΑｋS著整個(gè)市場(chǎng)變化，市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富包括金融科技的運(yùn)用，越來(lái)越多的個(gè)人投資者逐步轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者。

機(jī)構(gòu)投資者能否滿足理財(cái)方式主體的轉(zhuǎn)型，對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也是一個(gè)巨大的市場(chǎng)需求。還包括宏觀視角上的融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，直接融資的發(fā)展等。

經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型

是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)容

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)型要以變應(yīng)變，不能以不變應(yīng)萬(wàn)變。資管行業(yè)本身要變，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展方式就要隨之轉(zhuǎn)型，沒(méi)有這樣的轉(zhuǎn)型就不能滿足市場(chǎng)需求，就可能逐漸被邊緣化、沒(méi)有發(fā)展空間。

所以必須加快資管行業(yè)轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)型，要以資管業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型支撐下一步的高質(zhì)量發(fā)展。

就資管行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型，我簡(jiǎn)單談以下幾點(diǎn)：

一是從賣(mài)方代銷(xiāo)向買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型，包括智能投顧。以客戶(hù)為中心，從賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)，這是市場(chǎng)需求最核心的內(nèi)容。

二是從保本保息的剛性?xún)陡断騼糁祷D(zhuǎn)型?！顿Y管新規(guī)》出臺(tái)后，理財(cái)市場(chǎng)從過(guò)去剛兌、保本保息逐步向凈值化過(guò)渡，這幾年過(guò)渡很快。目前相當(dāng)大的比例已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈值化。

三是從同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)向差異化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。過(guò)去的資管行業(yè)無(wú)論是通道業(yè)務(wù)，還是具體業(yè)務(wù)運(yùn)作包括產(chǎn)品供給等，同質(zhì)化現(xiàn)象非常突出。

同質(zhì)化不僅容易造成資管資源的有效利用不夠，還使得滿足各類(lèi)市場(chǎng)主體需求的功能大幅降低。當(dāng)然，如何更好地向差異化轉(zhuǎn)型還涉及到政策、監(jiān)管、資管機(jī)構(gòu)的定位和金融科技手段的應(yīng)用等。

四是從規(guī)模擴(kuò)張到能力建設(shè)轉(zhuǎn)型。注重能力建設(shè)，從粗放型、擴(kuò)張型規(guī)模向管理能力過(guò)渡。

資管行業(yè)發(fā)展生態(tài)的轉(zhuǎn)型

是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必要保障

資管行業(yè)不是孤立存在的，資管行業(yè)發(fā)展不僅要滿足市場(chǎng)需求，還需要提高自身的能力建設(shè)，同時(shí)也離不開(kāi)環(huán)境和生態(tài)。資管行業(yè)的發(fā)展生態(tài)應(yīng)當(dāng)是有利于營(yíng)造長(zhǎng)期投資的生態(tài)。

當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)面臨的主要瓶頸是缺乏長(zhǎng)期投資，中國(guó)的資產(chǎn)管理和理財(cái)市場(chǎng)上，投資行為短期化是非常明顯的特點(diǎn)。培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)展資管行業(yè)，就是為了減少過(guò)去散戶(hù)追漲殺跌的短期投資行為。

雖然現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資占了相當(dāng)比例，但依然缺乏長(zhǎng)期投資。如果沒(méi)有長(zhǎng)期投資，對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括服務(wù)好居民理財(cái)?shù)呢?cái)產(chǎn)收入增長(zhǎng)都是不利的。

接下來(lái)，我重點(diǎn)談一下如何建設(shè)長(zhǎng)期投資生態(tài)。

一是建立基礎(chǔ)制度?；A(chǔ)制度對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定和促進(jìn)整個(gè)資管行業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展十分重要。過(guò)去短期投資行為一定程度上是因?yàn)榛A(chǔ)制度供給不足。當(dāng)前需要花時(shí)間、花精力，腳踏實(shí)地地建制度尤其是基礎(chǔ)制度，這對(duì)長(zhǎng)期投資的形成至關(guān)重要。

我們說(shuō)影響長(zhǎng)期投資的因素很多，包括市場(chǎng)本身變化，國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境變化，但不管如何變化，基礎(chǔ)制度建好了，支撐資本市場(chǎng)和資管行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性就會(huì)得到很大強(qiáng)化。

特別要從過(guò)去的政策向制度轉(zhuǎn)型，制度的穩(wěn)定性比政策的穩(wěn)定性更好。這里也包括監(jiān)管，如何更加有效地監(jiān)管，包括監(jiān)管體制、監(jiān)管體系、監(jiān)管方式等以及如何從分業(yè)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管方向轉(zhuǎn)型?！顿Y管新規(guī)》正是體現(xiàn)了這個(gè)要求。

二是鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金的來(lái)源。加大長(zhǎng)期資金進(jìn)入資管行業(yè)、進(jìn)入資本市場(chǎng)，是發(fā)展生態(tài)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要內(nèi)容。長(zhǎng)期資金的定義、主體，以及其他政策如何配合長(zhǎng)期資金入市，包括稅收政策等都是需要考慮的內(nèi)容。

三是進(jìn)行有效、生動(dòng)、有針對(duì)性的投資者教育。過(guò)去我們重不重視投資者教育？我們很重視。但是我們的投資者教育是不是有針對(duì)性？是不是有效？資管行業(yè)貼近市場(chǎng)，最能了解投資人的需要和狀況。

所以我們應(yīng)該發(fā)展資管行業(yè)在投資者教育中的重要作用，持續(xù)不斷的、有效的投資者教育對(duì)資管行業(yè)形成長(zhǎng)期投資也是非常重要的。

來(lái)源 | 中國(guó)財(cái)富管理50人論壇